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MADRID 29 Abr. (EUROPA PRESS) -
Bolsas y Mercados Españoles (BME, filial de la suiza Six) podría ser supervisado por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) si el volumen de negociación de una acción iguala o supera el 5% del volumen total de negociación de la Unión Europea (UE).
Es uno de los umbrales identificados por la Comisión Europea para considerar que una infraestructura de mercado es "significante" según la propuesta actual, aún en debate en Bruselas, del Paquete de Integración y Supervisión de Mercado (MISP).
El MISP propone un modelo de supervisión híbrido mediante supervisión directa de la ESMA de aquellas infraestructuras consideradas "significantes" y la supervisión de las autoridades de supervisión nacional (en el caso español, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, la CNMV) de las demás.
Según se especifica el artículo 38fa de esta propuesta, la medida aplicaría para la relación del volumen de negociación de acciones, fondos cotizados (ETF, por sus siglas en inglés), bonos o derivados relacionados con acciones, crédito, tipos de interés, divisas o materias primas.
De esta manera, y para el caso español, la supervisión de la ESMA solo se daría sobre BME y no sobre Six, puesto que la actividad suiza no pertenece a la UE, y Acquis Tecnologies, también perteneciente al grupo, es de Reino Unido.
Por esta misma razón, a BME no le afectaría el umbral relativo a la categoría 'Operador de mercado paneuropeo', una clasificación especial que se da en infraestructuras con varias plazas de mercado en la UE, como Euronext. En estos casos, los límites marcados son tener al menos el 50% del volumen de negociación procedente de varios Estados miembros y contar con un tamaño de al menos el 2% del volumen total de negociación de la UE.
Desde BME aseguran que todavía están terminando de analizar de qué manera les impactaría la aplicación de los umbrales fijados, ya que los volúmenes y los datos varían según el periodo, así como el aspecto de la 'noción de grupo', es decir, si un centro de negociación, una entidad de contrapartida central (CCP) o un depositario central de valores (CSD) supera uno los límites, toda la infraestructura al completo será supervisada por la ESMA.
Dentro de los umbrales que afectarían a las CCP, la ESMA supervisará aquellas con un volumen medio de operaciones de valores compensadas que supere los 100.000 millones de euros o que el requisito medio agregado de margen inicial y las aportaciones al fondo de garantía durante un período de un año superen los 25.000 millones de euros.
Respecto a los CSD, existen dos límites para establecer su significancia: que la relación entre el valor de las instrucciones de liquidación que procesa y el valor total de las instrucciones de liquidación procesadas por todas las entidades de liquidación de valores de la UE sea igual o superior al 5% o que sea de importancia "sustancial" para el funcionamiento del mercado de valores y la protección de los inversores "en al menos tres Estados miembros de acogida".
RETOS DEL PAQUETE DE INTEGRACIÓN Y SUPERVISIÓN DE MERCADO
La propuesta cuenta con una serie de retos principales, según BME. Por ejemplo, tener un grupo de infraestructuras supervisadas por la ESMA que sean consideradas 'champions', con mayor capacidad, influencia y flujo, frente a otras más pequeñas.
"La norma no está planteada para crear campeones y otras infraestructuras de segundo nivel. Es una de las cuestiones que se van a observar en las negociaciones entre colegisladores", esgrimió la directora de Asuntos Públicos para la UE y América Latina de BME, Pilar Martínez, durante un encuentro con los medios de comunicación.
Al hilo de esta cuestión, las diferencias entre qué entidades son "significativas" o no también "puede generar un entorno de dos niveles". "La idea es que todas las infraestructuras puedan crecer y tengan capacidad de obtener esa masa clínica", agregó.
Otra de las medidas incluidas en el MISP contempla exigir que las CCP interactúen con otras que soliciten acceso a los centros de negociación en lugar de basarse en enfoques voluntarios. Los rechazos a las solicitudes de interoperabilidad se limitarán a motivos de riesgo sistémico justificados.
Sobre esta iniciativa, BME apunta que podría someter a participantes del mercado más pequeños o con una capacidad más limitada a unas cargas operativas desproporcionadas desde un punto de vista de negocio.
Asimismo, el MISP introduce la figura de los 'hubs' de CSD, una categoría en la que entrarán si cumplen unos umbrales específicos. Así, cada 'hub' deberá conectarse con el resto y cada CSD que no sea un 'hub' debe conectarse con uno. Estos umbrales, a juicio de BME, pueden limitar involuntariamente la capacidad de los CSD locales para convertirse en 'hubs', algo que restringe la competencia y refuerza las estructuras existentes.
PRÓXIMOS PASOS
El MISP se presentó en diciembre de 2025 y deberá continuar el proceso legislativo de las instituciones europeas. El próximo paso será someter el texto a la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo el próximo 5 de mayo y obtener un primer borrador el día siguiente. Las enmiendas se introducirán el 16 de julio, el texto se votará en el cuarto trimestre del año y así el Parlamento contará con su propia posición.
Por su parte, el Consejo de la UE, bajo la presidencia chipriota durante la primera mitad del año, debatirá el texto el 5 de mayo por parte del Consejo de Asuntos Económicos y Financieros (Ecofin) y se volverá a debatir en un Ecofin informal entre el 22 y 23 de mayo.
Con ambas posturas, junto a la correspondiente a la Comisión Europea, las tres instituciones iniciarán a principios del 2027 las negociaciones interinstitucionales, conocidas como trílogos.
