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MADRID 14 Jul. (EUROPA PRESS) -
España cerró el primer semestre de 2026 con más de 75.000 millones de euros emitidos en España en el mercado primario --entre deuda gubernamental y bonos corporativos--, lo que supone un incremento del 7% respecto al mismo periodo del año anterior, según Société Générale.
"El mercado español es muy resiliente. El año pasado tuvimos un evento que complicó el mercado de capitales, que fue el 'Liberation Day', y que provocó una pausa importante del mercado. Este 2026, el mercado se ha recuperado a pesar de que también ha habido episodios que podrían haber hecho descarrilar al mercado. No ha sido así, porque ahora ha sido muy resiliente", ha precisado el director de Finanzas del grupo financiero francés en España, Fernando García.
Por sectores, el público colocó a través de 13 operaciones sindicadas --9 con etiqueta ESG-- un importe total de 41.500 millones de euros, un 2% menos que respecto a los seis primeros meses de 2025.
En este sentido, el Reino de España fue el emisor más activo del sector público con un peso del 85% sobre el total de emisiones, al emitir un total de 35.000 millones de euros a través de tres operaciones.
En cuanto a los diferenciales de deuda respecto a las obligaciones del Estado de Alemania (prima de riesgo), la firma ha corroborado que han repuntado "un poco", aunque en comparación con Francia el diferencial es mayor en favor de España, dada la elevada incertidumbre política que atraviesa el país galo.
Respecto al impacto de la guerra en Oriente Próximo en la prima de riesgo, García ha argumentado que el nuevo recrudecimiento del conflicto entre Estados Unidos (EEUU) e Irán no debería hacer mella en el diferencial con Alemania, ya que este "no es tan dependiente del precio de la energía, puesto que impacta a ambos países por igual".
"Yo creo que son los últimos coletazos del conflicto. Una guerra no termina y ya, se suceden escaramuzas y luego se llega a la calma. Esto es una partida en la que a todo el mundo le interesa que haya paz y estabilidad en el comercio de materias primas y en concreto del petróleo", ha adelantado el experto.
Asimismo, el director de Finanzas de Société Générale en España ha puesto en valor el interés de los inversores por la deuda nacional. "Cuando ves que hay una demanda de 150.000 millones para una colocación de 8.000-10.000 millones te das cuenta del apetito que genera el bono español", ha remachado.
Al mismo tiempo, el estratega ha aseverado que la atención no subyace de manera coyuntural y ha explicado que, aunque España está arrojando datos "muy positivos" en el ámbito macroeconómico, siempre ha habido por ella un apetitivo "muy elevado". "Lo importante es que sí que hay una apuesta de los inversores por España, porque gusta cómo se hacen las cosas", ha defendido.
14.200 MILLONES EN EL SECTOR CORPORATIVO
Por su parte, las emisiones del sector corporativo alcanzaron los 14.200 millones de euros, un alza del 10% interanual, impulsadas por "las refinanciaciones con 'spreads' muy bajos, tanto en los años del Covid-19 como en los posteriores, lo que ha apoyado el mercado primario mucho este año", tal y como ha acreditado García.
Desde el sector empresarial, encabezan la lista de emisiones Telefónica e Iberdrola, que colocaron de enero a junio del presente año 1.750 millones de euros y 1.150 millones, respectivamente.
"Telefónica emitió un volumen importante de híbridos en dos tramos y se recompró uno por completo, lo que muestra una gestión muy eficiente del pasivo por parte del emisor", ha subrayado el directivo.
De su lado, el sector financiero lideró el crecimiento del mercado con un aumento del volumen de emisión del 29% respecto al primer semestre de 2025, superando los 19.700 millones de euros.
Sobre las colocaciones de las entidades financieras, el responsable de Mercado de Capitales para Instituciones Financieras de Société Générale en España, Carlos Cortezo, ha asegurado que este semestre las refinanciaciones se han centrado en la parte 'senior' --sea preferente o no preferente--, y ha reconocido que hay "mucha menos" deuda subordinada.
Entre los bancos nacionales que mayor peso han tenido en las emisiones destacan Santander y BBVA. El banco cantabró colocó durante el primer semestre del presente ejercicio 7.000 millones de euros en siete operaciones y copó el 36% del total del sector. El vasco, en cambio, logró emitir hasta 5.500 millones de euros en cinco trasacciones, más de cinco veces más que en los primeros seis meses de 2025, lastrado por el foco en la OPA sobre Sabadell.
Entre los cambios a la baja toman relevancia el caso de Caixabank y Bankinter que redujeron sus emisiones a 1.250 millones de euros en el caso del catalán (-3.250 millones respecto al primer semestre del año anterior) y a 750 millones en el del banco naranja (800 millones menos que doce meses atrás). Sin embargo, Cortezo ha expuesto que "es normal" ver como un año un banco "es muy activo" y en el siguiente lo es "mucho menos".
"Los grandes bancos van a seguir emitiendo ya sea para completar su año o de cara al 2027. A medio largo plazo no se espera que se mantengan estos niveles, la perspectivas es que en algún momento empiecen a aumentar los niveles, por lo que aprovecharan este contexto de diferenciales tan estrechos para refinanciar", ha avanzado Cortezo de cara a los próximos meses.
Sobre el mercado Ambiental, Social y de Gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés), la firma ha indicado un gran repunte, ya que pasa de los 9.900 millones de volumen emitido entre enero y junio de 2025 a 15.600 millones en los seis meses del presente año (+58%), con un mayor peso en bonos verdes y con Iberdrola y Telefónica como principales emisores.
REPUNTE DE LA INFLACIÓN Y SUBIDAS DE TIPOS DE INTERÉS
Por otro lado, la entidad espera que los bancos centrales mantengan un enfoque "claramente" dependiente de los datos de inflación durante el segundo semestre de 2026. De este modo, el director de Finanzas del grupo francés en España espera que el Banco Central Europeo (BCE) acometa una nueva subida de tipos de interés de 25 puntos básicos en septiembre, aunque ha puntualizado que hay agentes del mercado que pronostican una tercera subida de tasas para finales de año.
Con todo, García ha sostenido que la firma tiene una visión "constructiva" sobre el crédito y ha adelantado que espera una "modesta" subida de diferenciales en los próximos seis meses. "Ante la posible subida de 'spreads', que pensamos que están muy bajos, nuestros estrategas piensan que el final de año será un buen momento par rebotar. Sin embargo, los datos empresariales y macroeconómicos del país limitan la capacidad del alza", ha enfatizado.
A pesar del actual contexto de incertidumbre geopolítica, Société Générale prevé volúmenes de emisión "significativos" para el periodo de julio a diciembre, impulsados por las necesidades de refinanciación, financiación de operaciones de M&A y programas de inversión, especialmente en 'hyperscalers'. "El mercado de crédito europeo y nacional está muy lejos de saturarse, no hay un problema del lado del inversor", ha concluido el director de Finanzas.
