Archivo - Exterior de la sede de Generali España. - Eduardo Parra - Europa Press - Archivo
MADRID 2 Jul. (EUROPA PRESS) -
Sycomore Asset Management (AM), la gestora de activos francesa y parte del ecosistema de Generali Investments, ha apostado este jueves por el crédito corporativo de duración corta a media frente al "deterioro acelerado" de la renta fija gubernamental.
En concreto, el director adjunto de Inversiones y responsable de Renta Fija y Asignación de Activos de la firma, Stanislas de Baillencourt, ha explicado que desde la pandemia del Covid-19, muchas economías desarrolladas han experimentado "un deterioro acelerado de sus finanzas públicas, con un aumento de la deuda sobre el Producto Interior Bruto (PIB) y crecientes presiones fiscales".
En este sentido, el experto ha argumentado que, aunque las agencias de calificación crediticia han tardado en reflejar estas tendencias, esto está cuestionando cada vez más "la percepción de los bonos soberanos como activos libres de riesgo", lo que, tal y como ha atestiguado, está llevando a los inversores a diversificar sus asignaciones en renta fija y a replantearse la construcción convencional de carteras.
Respecto a la renta variable, el codirector de Inversiones y Estrategias Multiactivos de Neuberger, Jeff Blazek, ya avanzó a inicios de mes que, si bien el Equity Risk Premium (ERP) --indicador que mide el rendimiento que un inversor espera obtener de las acciones, por encima de lo que podría ganar con bonos libres de riesgo, como los del Estado-- ha sido "significativamente positivo", hoy en día "es igual, o en algunos casos inferior" al rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Entre los motivos, la firma de análisis sentenciaba que la compresión del ERP se ha visto impulsada por los aumentos de los rendimientos de los bonos en los últimos cuatro años ante el aumento de su riesgo, y no por las valoraciones de la renta variable.
En cifras, en el caso de España, el tipo de interés de las obligaciones del Estado con un plazo de vencimiento de 10 años se situaba este jueves en el 3,394%, pero ha llegado a superar el 3,69% a finales de marzo.
En el caso de la principal economía del mundo, la situación es más preocupante. La rentabilidad de los bonos con igual plazo de Estados Unidos se elevó hasta el 4,687% a mediados de mayo al calor de las expectativas de posibles subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) para contener la inflación, en parte derivada de la guerra en Oriente Próximo y de la política arancelaria del presidente de los EEUU, Donald Trump.
"Tras una década de condiciones casi deflacionarias en Europa, estas crisis han contribuido a un entorno estructuralmente más inflacionario. Esto no solo ha afectado a los precios vinculados a las materias primas, sino que se ha extendido cada vez más a los servicios", ha precisado de Baillencourt.
EQUILIBRIO "ATRACTIVO" ENTRE RENTABILIDAD Y GESTIÓN DEL RIESGO
De cara al segundo semestre, la gestora considera que la principal fuente de rentabilidad seguirá siendo el 'carry', es decir, los ingresos derivados de los cupones que pagan los bonos. En su opinión, las presiones inflacionistas asociadas a los mercados energéticos y las tensiones geopolíticas podrían mantener los tipos de interés en niveles elevados durante más tiempo del previsto, en una coyuntura en la que la volatilidad seguirá siendo alta.
En este contexto, el analista de Sycomore (AM) ha argumentado que a medida que los balances soberanos se han debilitado, las empresas han demostrado una "resiliencia notable". Así, a pesar de la incertidumbre económica, muchas compañías siguen generando ingresos y rentabilidad "sólidos", lo que sostiene unos diferenciales de crédito "relativamente ajustados" y unas tasas de impago que se mantienen "por debajo" de sus promedios históricos en los mercados europeos de 'high yield' --mayor rendimiento y riesgo-- , tal y como ha aseverado el analista.
De este modo, el especialista ha corroborado que esta resiliencia ha respaldado una demanda "constante" de crédito corporativo, con entradas regulares tanto en 'investment grade' --de alta calidad credticia y menor riesgo-- como en 'high yield' durante los últimos tres años.
Desde el punto de vista de la oferta, el experto ha aclarado que el panorama también ha sido "favorable". "En los últimos cinco años, las mejoras de calificación han superado a las rebajas, lo que ha impulsado una migración neta continua de empresas hacia el universo 'investment grade'", ha puntualizado. Asimismo, el consultor ha resaltado que la transparencia de precios y la liquidez siguen siendo "fortalezas clave" de esta clase de activos en los mercados actuales.
Con todo, de Baillencourt ha justificado que la renta fija corporativa de duración corta a media ofrece un equilibrio "atractivo" entre generación de rentabilidad y gestión del riesgo. "Combinado con un mercado primario saludable que sigue aportando nuevas oportunidades de inversión, consideramos que el crédito corporativo mantiene una posición favorable para los próximos meses", ha concluido el director adjunto de Inversiones y responsable de Renta Fija y Asignación de Activos de Sycomore AM.
